电动车龙头爱玛科技没有银行借款经销商数据存疑

发布日期:2019-09-10 作者:责任编辑NO。魏云龙0298

  原标题 电动车龙头爱玛科技竟然没有银行借款,经销商数据存疑

  记者 曹立

  9月5日,证监会官网再次发表了爱玛科技集团股份有限公司(下称爱玛科技)的招股书。上一年6月,爱玛科技从前提交过一次招股书请求IPO,其时证监会的反应定见多达58条,不过爱玛科技并未在30日内给出回复定见,而是延迟至今,直接更新了招股说明书。

  此前,爱玛科技曾因宗族同业竞赛、与前副总裁诉讼胶葛、保荐组织中信证券IPO前突击入股等问题饱尝媒体质疑。不过,即便回到事务层面,这家我国电动自行车的龙头企业也存在商场空间、征集资金投向等不少问题。

  存量商场中的博弈

  我国电动自行车产值在2013年到达3695万辆的高峰后,从2014年到2017年逐年回落,仅在2018年稍有康复,明显我国电动自行车商场现已处于存量竞赛的状况。

数据来历:国家统计局,界面新闻研讨部

  一起,商场集中度也不断进步,全国规划以上电动自行车企业产值占全国比重,从2010年的近40%进步至近100%,小企业根本被筛选。

数据来历:国家统计局,界面新闻研讨部

  现在,电动自行车职业有雅迪控股(1585.HK)和爱玛双寡头格式开展的趋势。曩昔三年,雅迪和爱玛的算计商场份额从21.6%进步至29.2%,而第三名新日股份商场份额不到5%。假如以空调职业作为参照,职业前两名格力和美的算计商场份额超越60%,电动自行车职业集中度仍有必定进步空间。

数据来历:Wind,界面新闻研讨部

  即便作为职业龙头,爱玛科技市占率也仅有13.32%,依然需求抢占更多商场,导致公司长时刻保持低毛利率状况,即便出产成本上升,也很难向下游转嫁。2017年,因铅的大宗商场价同比上涨24%,导致公司首要原材料铅酸电池采购价同比上升25%,公司毛利率2017年比2016年下滑3.89%,至今仍未康复到2015年和2016年铅价上涨之前的水平。

数据来历:Wind,界面新闻研讨部

  可想而知,在密布度如此之高的职业,竞赛是多么的惨烈。对此,两家寡头各出奇招,公司最大竞赛对手雅迪则采纳了急进的战略。

  2018年12月,雅迪在安徽开端新建20万方出产基地,估计将于2020年头竣工,到时雅迪的产能将由2018年末的600万台进步至750万台。爱玛科技的产能开释则相对较少,招股书发表公司当时产能为520万台,新募投项目产能为90万台。

  能够预见,跟着新产能的投进,两边的产能距离可能会拉大,而剧烈的价格竞赛在短时期内尚不能缓解。

  不缺钱也要上市

  至于爱玛科技采纳的战略,则是经过上市。尽管公司并不缺钱。

  数据显现,截止2019年6月底,公司货币资金和买卖性金融资产算计24.63亿元,占总资产的38.7%,更为称奇的是,公司在资产负债率高达72.88%的情况下,没有借银行1分钱。

  公司明显是执行了极致的OPM(other people's money)战略,即使用本身的规划优势,延迟向供货商付款的时刻,而对经销商则是款到发货,公司使用对两方账期的差异,来保持工作。到2019年6月底,公司敷衍收据及敷衍账款为37.65亿元,占总资产的59.2%,这一份额假如放在一切A股中,除掉亏本公司后,高居第二位。

  不仅如此,公司还在使用这些“借”来的钱挣利息。2018年,公司利息和理财收入算计为1.45亿元,占公司当年经营赢利的26.3%。

  在此情况下,公司要上市征集16.8亿,明显是超出实际需求,并将拉低公司净资产收益率。公司2018年加权ROE高达33.24%,依据杜邦剖析,公司在净利率这一指标上并不杰出,仅为4.79%,其进步ROE的关键在于较高的权益乘数,即较高的资产负债率。而公司上市大额融资后,在下降资产负债率,并将形成很多资金在账上搁置,假如没有大额分红的话,并不利于未来买了股票的中小股东。

  经销商数据存疑

  公司的经销收入占营收90%以上,使得验证它的财政真实性颇有难度。可是不可否认,公司对经销商的发表上也存在疑点。

  数据显现,2016年公司一年以内的经销商数量为130家,到2017年1-2年经销商数量就到达265家。正常情况下,一年以内的经销商会在第二年变为1-2年的经销商,一小部分还会脱离,所以1-2年经销商数量略小于上一年的一年以内经销商数量。可是2017年(265家)的数据现已高于了2016年(130家)的数据。在2018年的2-3年经销商中,265家经销商却大幅缩水至189家,在2017年没有发生并购的情况下,这些往来不断如风的经销商,到底是此前发表不完整,仍是使用经销商赢利,还需求进一步解说。

数据来历:布告、界面新闻研讨部

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